营运资本配置比率(营运资本比率公式)

第一节 财务报表分析的目的与方法

第二节 财务比率分析

第三节 财务预测的步骤和方法

第四节 增长率与资本需求的测算

第一节 财务报表分析的目的与方法

一、财务报表分析的目的与维度

1 目的

2 维度--战略 会计 财务 前景

二、财务报表分析的方法

1. 比较分析法

框架--计划目标、过去业绩、行业水平

内容--会计要素总量、结构百分比、财务比率

类型--趋势分析法、预算差异分析法和横向比较分析法

2. 因素分析法

连环替代法的应用

简化的差额分析法（必须是各驱动因素连乘或连除的关系）

三、财务报表分析的局限性

1.财务报表信息披露的问题

2.财务报表信息的可靠性问题

3.财务报表信息的比较基础问题

第二节 财务比率分析

一、短期偿债能力比率

1 营运资本=流动资产-流动负债=长期资本（非流动负债与所有者权益）-长期资产（非流动资产）

营运资本的数额越大，财务状况越稳定，营运资本是绝对数，不便于不同历史时期及不同企业之间的比较，在实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力的指标。营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。

2 流动比率=流动资产/流动负债

3 速动比率=速动资产/流动负债

4 现金比率=货币现金/流动负债 更稳健，现金本身可直接偿债。

流动资产=流动负债+营运资本

营运资本配置比率=营运资本/流动资产

流动比率=流动资产/流动负债

流动资产是确定的，营运资本增加则流动负债减少，所以营运资本配置比率与流动比率是同方向变化的

5 现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债（期末数）

分析更具说服力。

一方面它克服了可偿债资产未考虑未来变化及变现能力等问题，另一方面实际用以支付负债的通常是现金，而不是其他可偿债资产。

6 影响短期偿债能力的其他因素

二、长期偿债能力比率（所有的负债，包括短期负债）

存量比率资产负债率，产权比率，权益乘数，长期资本负债率流量比率是利息保障倍数和现金流量利息保障倍数

其他影响长期偿债能力的因素（表外因素）

（1）负债担保；

（2）未决诉讼。

三、营运能力比率

应收账款周转率：1 为“应收票据”及“应收账款”、2 外部分析人员无法取得赊销的数据，只好直接使用营业收入计算。3可以使用年初年末的平均数、或者使用多个时点的平均数，以减少季节性、偶然性或人为因素的影响。4如果坏账准备的金额较大，就应进行调整，使用未计提坏账准备的应收账款计算周转天数、周转次数。（应收账款余额而不是净额）

5应收账款周转天数就不是越短越好，应与销售额分析、现金分析联系起来。

存货周转率：1使用“营业收入”（在短期偿债能力分析中、在分解总资产周转率时）“营业成本”（评估存货管理的业绩时） 2存货周转天数不是越短越好3应构成存货的产成品、半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系

资产周转率的驱动因素：总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”

关系公式

总资产周转天数=∑各项资产周转天数

总资产与营业收入比=∑各项资产与营业收入比

四、盈利能力比率

营业净利率=净利润÷营业收入×100%

资产净利率=净利润÷总资产×100%

权益净利率=净利润÷股东权益×100%

五、市价比率

净收益

每股收益=普通股股东净利润÷流通在外普通股加权平均股数

市盈率=每股市价/每股收益

净资产

每股净资产（每股账面价值）=普通股股东权益÷流通在外普通股数

市净率（市账率）=每股市价/每股净资产

营业收入

每股营业收入=营业收入÷流通在外普通股加权平均股数

市销率=每股市价÷每股营业收入

计算每股收益时，应注意使用当期流通在外普通股加权平均股数。

①引起所有者权益总额变动的股数变动（增发股票、回购股票等）需要按照实际增加的月份计算加权平均；

②不引起所有者权益总额变动的股数变动（如发放股票股利、股票分割等）不需要按照实际增加的月份加权计算。

存在优先股时

每股收益仅适用于普通股，即普通股的每股收益。计算每股收益的分子应该是可分配给普通股股东的净利润，即从净利润中扣除当年宣告或累积的优先股股息。

通常只为普通股计算每股净资产，计算每股净资产的分子应从股东权益总额中减去优先股权益，包括优先股的清算价值及全部拖欠的股息，得出普通股权益。

六、杜邦分析体系

权益净利率=营业净利率×资产周转率×权益乘数

（经营战略） （财务政策）

（1）“高盈利、低周转” （1）低经营风险、高财务杠杆

（2）“低盈利、高周转” （2）高经营风险、低财务杠杆

分析方法：因素分析法

局限性：1.计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配2.没有区分经营和金融

七、管理用财务报表体系

1 管理用资产负债表

（1）区分经营资产和金融资产（长投、利息、金融、货币）

（2）区分经营负债和金融负债（利息、四特）

2 管理用利润表

区分经营损益和金融损益

经营损益是指除金融损益以外的当期损益

3 管理用现金流量表

1. 区分经营现金流量和金融现金流量

2. 现金流量的确定

（1）实体现金流量（来源）

资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销

（2）融资现金流量（实体现金流量的去向）

实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量

其中：

①债务现金流量=税后利息-新借负债本金（或+偿还负债本金）

=税后利息-净负债增加

②股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量

=股利-股票发行（或+股票回购）

=股利-股权资本净增加

=净利润-所有者权益

总结：

管理用利润表 EBIT（1-T）= I（1-T）+ 净利润

| | |

管理用资产负债表 净经营资产（增加）= 净负债（增加）+ 所有者权益（增加）

|| || ||

管理用现金流量表 实体现金流量= 债务现金流量+ 股权现金流量

4 管理用财务分析体系

权益净利率=

=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆

利用连环替代法测定

第三节 财务预测的步骤和方法

一、财务预测的含义

狭义--的财务预测仅指估计企业未来的融资需求

广义--的财务预测包括编制全部的预计财务报表

财务预测的意义包括（1）财务预测是融资计划的前提；（2）财务预测有助于改善投资决策；（3）预测有助于应变。

二、财务预测的方法

（一）销售百分比法

预计需要外部融资额=融资总需求（→净经营资产的增加→预计净经营资产-基期净经营资产）-可动用的金融资产-留存收益增加

（二）财务预测的其他方法

1.回归分析

2.运用信息技术预测

（1）最简单的是使用“电子表软件”：

（2）利用决策支持智能化工具：

第四节 增长率与资本需求的测算

一、外部资本需求的测算

（一）外部融资销售增长比=外部融资额/营业收入增长额

预计需要外部融资额=增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可动用金融资产-预计营业收入×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）

两边均除以新增营业收入（通常假设可动用金融资产为0）

推导得到：外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）÷销售增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）

（二）外部融资销售增长比的运用

外部融资额=外部融资额占销售增长百分比×销售增长额

（二）外部融资需求的敏感分析

外部融资需求=增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可动用的金融资产-预计销售额×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）

（3）销售增长（取决于与内含增长率的关系）

（4）营业净利率（在股利支付率小于1的情况下，反向）

（5）股利支付率（在营业净利率大于0的情况下，同向）

（6）可动用金融资产（反向）

二、内含增长率的测算

1.含义

没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。

预计营业收入×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）

2 计算

方法一：

外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）÷销售

(0) ( X)

增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）

( X)

方法二:（由方法三变化而来）

内含增长率=

方法三:(由方法一变化而来）

内含增长率=

3. 内含增长率的影响因素

4.结论：

预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0

预计销售增长率＞内含增长率，外部融资额＞0（追加外部资金）

预计销售增长率＜内含增长率，外部融资额＜0（资金剩余）

三 可持续增长率的测算

（一）含义

可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。

二 假设条件

假设

对应指标或等式

（1）公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加负债的利息

营业净利率不变

（2）公司资产周转率将维持当前水平

资产周转率不变

（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去

权益乘数不变

资产负债率不变

（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去

利润留存率不变

（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）

增加的所有者权益=增加的留存收益

三 可持续增长率的计算

因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率

因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率

因为不增发新股：

1.根据期初股东权益计算可持续增长率

所有者权益增长率=

=

变换可得

可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率=期初权益本期净利率×利润留存率

2.根据期末股东权益计算的可持续增长率

所有者权益增长率=

=

=

本期增加留存收益/期末股东权益=

=期末总资产周转率×期末权益乘数×营业净利率×本期利润留存率

=期末权益净利率×利润留存率

可持续增长率=

=

3.结论

（1）若满足5个假设：

预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率

=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率

=预计净利润增长率=预计股利增长率

（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。

（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。

（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。

（四）基于管理用财务报表的可持续增长率

假设

对应指标或等式

（1）公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加负债的利息

营业净利率不变

（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平

净经营资产周转率不变

（3）公司目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变），并且打算继续维持下去

净经营资产权益乘数不变

（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去

利润留存率不变

（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）

增加的所有者权益=增加的留存收益

2.计算公式

（1）根据期初股东权益计算的可持续增长率：

可持续增长率

=营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产期初权益乘数×本期利润留存率

=期初权益本期净利率×本期利润留存率

（2）根据期末股东权益计算：

可持续增长率

=营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率/（1-营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率）=

（五）确定高增长时注意的问题

只有营业净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。即同时满足（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）

收入增长率=资产增长率=所有者权益增长率

①提高周转率；营业收入=4000×（1+30%）=5200（万元）

由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）

或：=192+40×（1+30%）=244（万元）

由于权益乘数不变，所以预计资产=244×1.6667=406.67（万元）

所以资产周转率=5200/406.67=12.79

②提高营业净利率；简化公式推

③提高财务杠杆；由于资产周转率不变，所以资产增长率=营业收入增长率=30%；预计资产=基期资产×（1+30%）=320×（1+30%）=416（万元）

由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）

或：=192+40×（1+30%）=244（万元）

④提高利润留存率；简化公式推

⑤发行新股。增加的所有者权益-增加的留存收益

补充：可持续增长率与内含增长率的联系与区别

（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票。

（2）区别

内含增长率

负债

外部增加金融负债为0

可以从外部增加金融负债

假设

销售百分比法的假设

5个假设

内含增长率==

计算需要利用管理用资产负债表

可持续增长率=营业净利率×净经营资产周转率×净经营资产权益乘数×本期利润留存率/（1-营业净利率×净经营资产周转率×净经营资产权益乘数×本期利润留存率）=

计算可以不利用管理用资产负债表。

假设营业净利率、净经营资产周转率、利润留存率不变。

若净负债为0，则净经营资产权益乘数=1，可持续增长率=内含增长率。

若净负债＞0，则净经营资产权益乘数＞1，可持续增长率＞内含增长率。

若净负债＜0，则净经营资产权益乘数＜1，可持续增长率＜内含增长率。